近日艳照，深圳南山区印发《相沿篡改创业“六个一”行为决策》，其中一项政策引起善良——拔擢总范畴5亿元的计谋直投专项种子基金和天神基金，对经认定产业的初创企业给予领投相沿，基金内单个表情最高允许100%亏损。

这并非国资创投类基金初次出现100%容亏。本年2月10日，广州拓荒区国资监管局就出台政策，对于国资种子直投、天神直投，单个表情最高允许出现100%亏损。

树立投资容吃亏间的政策意图，是破解国资基金不敢投、不敢退、怕担责等问题。昨年6月和本年1月，国办先后两次发文，饱读吹建立以遵法合规包袱豁免为中枢的政府投资基金容错机制， 促进政府投资基金高质料发展。随后，各地竞相发力政府投资基金，纷纷出台明确容吃亏间的遵法免责轨制，市集对此大齐给以嘉赞。

举例，昨年，成齐高新区漠视，对各样政策性基金按容亏率30%到80%进行探员；武汉市通告，国资基金投向种子期和初创期企业容亏率可达60%；湖南省金芙蓉投资基金科创类表情的最高容亏率为50%；佛山南海区科创天神基金最多允许总体亏损80%。到了本年，国资基金最高容亏率被推高到100%。

国资基金已成为国内创投市集的垂死力量。业内东谈主士告诉笔者，夙昔国资基金的容亏率大多在百分之二三十傍边，目下动辄60%以上，政策放宽幅度之大令东谈主惊诧。

那么，怎样看待这种变化？从笔者战斗的多名业内东谈主士来看，他们大齐对此捏信服气派，但也漠视了一些担忧。主要担忧的点是：在如斯之高的容亏率背后，配套探员监督步调是否富饶健全完善？若是谜底并不愿定，则可能放大国资基金投资风险，不仅无法已毕政策初志艳照，还会带来相背的为止。

国资基金在办事国度计谋、鼓励产业升级、促进篡改创业等方面承担垂死职责，其中的创业投资类基金，大多不宜以国有本钱保值升值当作主要探员主义。这少许，市集已形成粗俗共鸣。可是，这也不料味着国资创投不错不计成本、不讲效率。这既是投资行为的市集逻辑要求的，亦然国有本钱的民众属性决定的。

在国资创投的履行中，容亏率是一个垂死的参考主义，但这一主义并非越高越好。过高的容亏率可能导致诸多问题，比如生息“躺平”心态，致使舒缓尽调、缩短风控标准。还可能误会资源成就，导致资金千里淀在低效表情上。另外，也更容易为“政策套利”等非法违法操作提供空间，形成国有金钱损失。

业内东谈主士觉得，国资基金的容亏率应当基于行业特质、投资阶段和计谋价值详细细目。容亏率也不应固定不变，而应把柄市集环境、行业周期和基金绩效动态养息。同期，遵法免责机制要禁锢可操作性和扩充为止，比如对容错范围和条目进行细化明确，幸免政策无法落地。

本年1月出台的国办1号文《对于促进政府投资基金高质料发展的指示主张》，明确强调要加强政府投资基金风险退避。国资创投需要在饱读吹篡改与退避风险之间找到均衡。因此，必须建立切实可行的投资容错机制，警惕单方面强调容亏率主义，致使演变成“容亏竞赛”的倾向。

（作家为第一财经裁剪）

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何涛

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